美国囤铜引发区域性紧张，铜价逼近历史高位

伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价近期一度升至每吨约14,343美元，距离历史高点仅一步之遥。这波上涨并非源自全球性供应短缺，而是由于市场对美国可能对进口精炼铜征收关税的预期，改变了铜在全球的流向和库存分布。

在关税不确定性刺激下，交易商加速将铜运往美国并入库于纽约商品交易所（COMEX），希望在关税落地前完成进口和入库操作。近期交易商向LME集中下达提货指令，约提走6.54万吨铜，使得LME可用库存一度降至约9万吨，推动现货铜相对三个月期货的升水升至2021年以来的高位。

与之相反，COMEX库存已连续增长46天，达到约67.52万吨，创历史新高。部分市场参与者因此认为，目前并非全球铜产量不足，而是美国囤积导致其他地区可获得铜量减少——即“区域性供应紧张”。 球友会

这种局面与美国关税政策前景密切相关。美国在2025年进口精炼铜约164万吨；去年曾讨论对铜征税但最终给予豁免。今年美方是否会从2027年起对精炼铜先征15%并在2028年提高至30%的讨论再次浮现，但商务部未能按原计划向白宫提交明确建议，市场因此陷入等待与不确定。

分析师观点分歧：麦格理策略师表示，按其估算，当前COMEX的高库存可能需要数年消化，若关税最终落地，铜价可能大幅飙升。CRU首席分析师则警告，若美国继续以目前速度进口铜，原先预计的2026年约63.9万吨供应过剩可能被消耗甚至转为短缺。嘉能可CEO则更为谨慎：他认为一旦政策真正落地，市场反而会有明确预期，但若大量库存长期留在美国，其他地区的供应仍会偏紧，这些入库铜因成本因素不太可能再被出口，最终用于美国国内消费。

总体来看，当前铜市的紧张主要由贸易政策预期与地区性库存再分配驱动。若关税最终实施，价格或被推高；若不实施，市场可能迅速回调——在这两种路径之间，关税的不确定性仍是决定铜价走向的关键。 球友会