宁德时代股价剧跌，一系列新逻辑显现

今日早盘，宁德时代股价开盘便下跌超过9%，从392元跌至259元，两个月内下滑了三分之一，创下自2025年7月以来的新低。10月20日晚，宁德时代发布了2026年第三季度财报，报告显示公司第三季度归属于母公司的净利润同比增长14.54%，但单季度的综合毛利率却降至20.69%，连续两个季度下降。很多投资者对此感到困惑，疑问公司是否隐藏了重大不利消息。作为创业板第一的权重股(占比约16%)和沪深300第三的权重股(占比约3.1%)，宁德时代的股价持续下滑几乎没有遇到抵抗。

摩根大通日前又将其H股评级下调，从“超配”变为“中性”，目标价从725港币降至500港币，因此H股也下跌了约7%。这引发了投资者的疑问，尽管没有明显的不利信息，为什么股价依然下跌？在此提醒投资者，如果不明原因下跌，切勿随意抄底，这往往是因为散户对潜在利空信息不明了，待到这些信息披露后，可能已经是阶段性底部。

摩根大通的分析初步揭示了担忧，重点不在于宁德现在的盈利情况，而是行业逻辑发生了变化。首先，车企开始自研与多元化供应链，降低了对宁德的依赖，这是此次下跌的主要原因之一。尽管宁德的市场占有率仍高，但其议价能力已出现松动。其次，自9月1日起实施的2%电池消费税，以及2027年升至4%的计划，加之出口退税的下调，以及欧美的政策壁垒，让海外建厂的投入大而回报周期漫长。再者，宁德持续扩产引发对行业产能过剩的担忧，二线厂商依靠低价抢单。最后，储能的第二增长曲线仍低于预期，导致盈利恶化的速度可能超出预期。 球友会

根据最新的三季报，营收为1652亿元，同比增长58.58%，但扣非净利润188亿元的增长仅为14.86%；即使不懂财报也能察觉出问题：利润增长明显滞后于营收增长。消费税以及价格战双重压力使毛利率受到挤压，正是外资所担心的情形。在回购方面，200至400亿元的计划在两个月内已执行33亿元，尽管有股民对此表示不满，但12个月内完成的进度总体是正常的；在股价暴跌后，利用同样资金回购更多股份对于长期股东而言对利益更有利。

从技术面来看，230-270区间有长达8个月的平台，后续需要观察支撑情况。个人认为在当前跌势下，继续恐慌的空间有限。前期未选择卖出的投资者，在此位置不必再过度焦虑。不过需留意，摩根大通将H股评级下调至中性，维持A股的超配评级。它甚至表示宁德可能最初受到的冲击最大，但最终可能会成为赢家：无论是将成本压力转移还是消化，都可能增强客户的黏性。因此，当前宁德面临的并非业绩危机，而是估值及逻辑的改变。短期看情绪，中期关注毛利率、产能利用率及价格战，长期则应放眼储能及海外市场。切勿以“跌多了”代替“已经理解”的思维。