中金公司分析：市场已至低位，但基本面尚未见底

A股在下半年持续低迷，科创50和创业板指数自6月底起回撤近45%；港股，特别是恒生科技指数，自去年10月峰值后持续下滑，几乎回到“924”行情的起点，市场情绪显著下降。面对这种大幅回调，投资者关注何时见底以及需要什么条件来实现反弹。中金公司于11月1日发布的报告中，对市场底部的形成逻辑进行了详细分析，指出当前的调整主要是由于居民信用脉冲回落，特别是内需相关行业受到影响。此外，中金强调，尽管低估值和超卖情绪可能促进短期反弹，但要实现趋势反转，依赖于居民信用周期的改善和财政政策的进一步落实。

港股与A股的市场走势差异也备受关注。中金指出，在过去的两轮市场循环中，港股不仅在见顶方面领先A股，也较早见底。这种现象主要源于两地市场在行业结构、定价机制及资金偏好方面的不同。港股更为敏感于经济周期和居民信用周期，当居民信用收缩时，港股的盈利预期和估值容易承压。而A股的成长板块往往能因产业景气持续走高，延续牛市。

随着市场的轮回，中金指出，港股过去十年遵循“三年一轮”的周期规律，分别在2016年、2019年和2024年出现显著底部，且信用周期、资金供求及政策导向共同影响市场趋势。中金认为，2024年市场见底的过程提供了当前市场的参考，分为两个阶段。第一个阶段在2024年初形成价格底，估值与情绪达到调整的充分状态；第二个阶段则是“924”政策推出后，市场修复逐步扩散。 球友会

当前市场虽具备某些底部特征，但与2024年初的极端状态尚有差距，包括估值和情绪等方面仍未达到当时的极致。