AI科技股大跌引发市场恐慌

美股近日遭遇重挫，AI科技股成为集中的抛售目标，导致亚太股市出现恐慌性反应。韩国股市开盘便触及熔断，而日经225指数曾跌超6%。此次AI科技股的暴跌，主要源于民主党赢得参众两院后，部分议员建议在胜选首日暂停高端AI研发。与此相关的超级AI法案目前仍停留在委员会阶段，更多是一种未来情绪的信号。更大的冲击来自州一级，尤其是德克萨斯州。德州现任州长自九月份起暂停数据中心的许可审批，而新任州长也表示在州立法明确之前，将持续暂停所有数据中心的审批。德州规划中的算力储备为125GW，占全美的27%。高盛估计，各地暂停将合计影响全美45%的新增数据中心产能，其中德州占25%；伯恩斯坦的数据显示，美国已有61.1GW的算力项目搁置或未获批准，项目取消率上升至29%。

市场之前对算力扩展的预期过于乐观，而现在的核心假设则被打破：算力的增长限制在于地方审批而非单纯的芯片产能。此时，美东市场反应剧烈：费城半导体指数下跌12.25%，创下2020年3月以来的最大单日跌幅；纳斯达克综合指数下跌6.36%，市值蒸发2.3万亿。AMD和美光的股价重挫超过17%。A股的算力产业链也随之遭受重挫，元件和通信设备板块大幅下跌，很多标的出现跌停。这次的股市杀跌，主要是由于海外扩产预期降温导致的外需端扰动，而非国内AI逻辑出现问题。其实，数据中心一直受到电网、环保和地方监管的约束，只是市场之前选择了忽视这一风险。这次两党在管控上达成共识，隐性约束转变为显性暂停，从而导致资金撤离。

在这样的市场环境下，我的操作思路是明确的：只选择与美股无关的三条投资方向——银行（尤其是农商行）、电力以及农业种植相关的转基因项目。这三条投资不依赖于AI资本支出，AI崩盘不会对它们产生影响。同时，我也不追逐光伏投资，更不会触碰"东方"系。光伏的上涨主要基于民主党的清洁能源法案预期，IRA法案并不是随时可以实施的临时政策，不要把远期预期视作即时兑现的事实。至于东方创业等个股的涨停，本质上是情绪炒作，投机的实质没有变化。 球友会

在A股方面，科技股的跌幅仍然较大，主要是被动受到外盘暴跌的影响。好在上轮调整中，许多融资盘已经得到消化，早期离场的已离场，能够承受的也已反弹，因此今天的冲击力相对有限。然而，晚间局势出现了逆转，盘前美股芯片股率先反弹：英伟达涨超5%，AMD涨超8%，闪迪更是上涨逾12%。这波反弹主要是因为新任州长宣布，已经获得许可的存量项目可以正常完工，保障了2027和2028年大部分的产能。

不过，需要谨慎的是，新增审批依旧处于停滞状态，长期算力资本支出的上限不可能回到之前的极度乐观状态。这次的反弹只是一种超跌修复，而非趋势反转。此外，今晚还有一项重要的经济数据公布，21:30的美国10月非农数据超出预期，使得CME数据直接反应，美联储12月加息25个基点的概率上升至68.7%。这种定价逻辑很简单：非农数据越强，加息预期升温，科技股往往面临压力。受到此影响，美债收益率普遍上升，黄金和白银价格下跌。但在公布数据后，美股市场未见跳水，反而表现出低开高走的态势，纳斯达克指数反弹超过1.6%，正在修复之前的跌幅。

从今晚的期指走势来看，下周一不必过于担心。操作思路应分开，不要混淆。在短期博弈角度上，如果今晚芯片股能够稳定，周一的A股算力链可能会有情绪修复的机会。我们的防御型资产（农商行、水电核电、转基因种植）则是一个风险对冲，科技股一旦情绪回升，资金可能会从防御板块撤出，因此它们可能会走弱。当前的风险只是暂时缓和，德州新增审批的约束依然存在，其他算力大州是否会跟进，以及后续联邦AI法案的博弈，这些不确定性依然没有消失。市场总是如此，一旦一项利空因素缓解，另一个变量就可能压上来，加息预期随时可能拖住反弹的脚步。 球友会